ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ ОБЗОР 10.03.2017 г.
Рынок придумывает сказки и сам потом в них верит
Рынок «уцепился», что называется за соломинку в надежде, что ЕЦБ будет в этом году вынужден начать сворачивать свою программу стимулирования европейской экономики. Правда следует признать, что глава банка не дал для этого никакого повода, сообщив, что денежно-кредитная политика остается прежней, но рынок разглядел в общих фразах вероятность того, что уже в этом году может быть принято решение о изменении депозитной ставки ЕЦБ в сторону ее повышения с уровня -0.40% до -0.20% и даже продолжение сокращения стимулирующих мер.
Вообще рынок всегда отличался «придумками», пытаясь раскачивать цены и даже влиять на регуляторов своими рыночными ожиданиями. Так, например, было и в отношении перспектив повышения ставок ФРС на мартовском заседании. Еще три недели назад эти ожидания были на уровне 17%, а сегодня они уже составляют 88.6%, согласно динамике фьючерсов на ставки по федеральным фондам.
Главным основанием, как считается, того, что ЕЦБ может пойти на первые шаги к нормализации монетарной политики является рост инфляции в еврозоне к целевому уровню в 2.0%, а также усиливающиеся голоса в первую очередь со стороны Германии, а она является лидером в зоне евро как экономическим, так и политическим, в пользу начала изменений в отношении стимулирующих мер.
На наш взгляд, такие ожидания не имеют под собой никакого основания. В первую очередь из-за того, что существует сильнейший политический риск из-за неопределенности того, кто же придет к власти во Франции на выборах президента, которые состоятся в апреле. Также несет в се6е и риск победы не того кандидата в Германии. В общем все получается не так просто.
С экономической точки зрения еврозона в настоящий момент не представляет того более-менее единого монолита, который был до начала мирового кризиса. Если Германия и другие страны, так называемой Северной Европы, чувствуют себе очень даже ничего. Уровни безработицы на приемлемых отметках, промышленность также в целом хорошо себя чувствует, то Южная Европа, включая Францию, остается в аутсайдерах. Мировой кризис поставил все на свои места, проявив всю искусственность образования еврозоны, которая так и не превратилась фактически в единое государство. Мировой кризис выявил все противоречия, которые только усиливаются на фоне экономических трудностей и мигрантской проблемы.
В недавней истории еврозоны уже был пример, когда под давлением Германии предшественник на посту президента ЕЦБ М. Драги Ж-К Трише поднял ставки, что привело только к ухудшению положения стран Южной Европы. Пришедшему ему на смену Драги пришлось к экстренном порядке их понижать. Сейчас складывается схожая картина.
Оценивая положение дел в еврозоне, можно говорить о том, что если ЕЦБ и начнет предпринимать какие-либо действия в корректировке денежной политики, то только по итогам выборов канцлера в Германии и только в том случае, если инфляционное давление в еврозоне будет сохраняться, которое, кстати, может снизиться опять же, если цены на сырую нефть скорректируются ниже уровня в 50 долларов за баррель.
Учитывая все выше изложенное, мы по-прежнему не видим основания для роста единой валюты на рынке, особенно по отношению к американскому доллару, который получает поддержку на расхождениях в денежных политиках ФРС и ЕЦБ.
Из событий сегодняшнего дня следует выделить публикацию данных по занятости в США. Предполагается, что они будут сильными и дадут полное основание для ФРС поднять процентные ставки на следующей неделе на 0.25% до 1.00%.
Сергей Невский, валютный стратег ICMarkets